高瑞东：工业企业利润增速企稳升温

　　 题：工业企业利润增速企稳升温

　　作者 高瑞东 光大证券研究所所长、首席经济学家

　　11月27日，国家统计局公布2024年10月工业企业利润数据。10月工业企业利润同比降幅明显收窄，工业企业盈利态势呈现边际向好。

　　从驱动因素来看，工业增加值当月同比增速虽有小幅回落，PPI(生产者价格指数)同比增速下行，但利润率环比大幅上升成为盈利态势边际向好的关键支撑。

　　在价格方面，上游原材料领域，随着增量政策逐步显效，国内高耗能行业价格企稳，钢铁、水泥等大宗商品价格小幅上涨，生产资料价格环比增速回升。

　　在生产端，工业生产总体保持平稳，当月同比增速虽有回落但幅度不大。从行业看，“两新”(大规模设备更新和消费品以旧换新)政策效应持续显现，带动相关行业及产品增长。汽车产量同比增长，新能源汽车产量增速创新高，家电产品产量也实现较快增长。

　　在利润率方面，规模以上工业企业累计营业收入利润率企稳，单月利润率环比上行。预计规模以上工业企业今年12月利润率同比增速有望明显上升，为工业企业利润增速提供有力支撑。

　　从结构层面剖析，制造业企业盈利增加显著。在大类行业中，电燃水供应业利润累计同比维持正增长，制造业累计利润率回升。

　　10月制造业利润占比较9月进一步上升。其中，上游原材料制造业利润占比大幅上行，受益于增量政策，相关大宗商品价格上涨；中游装备制造业利润占比略有上升，“量增”特征突出，增加值增长高于全部规模以上工业，对电子行业贡献显著；下游消费品制造业利润占比虽有下降，但部分家电产品产量增长较快。

　　此外，不同所有制企业表现各异，1-10月外资企业利润保持同比正增长，私营企业成本压力继续放缓，每百元营业收入中的成本加费用较1-9月下降。

　　向前看，工业企业利润增速上行动力或来自生产方面。生产方面，随着季节性不利因素消散以及宏观调控政策的持续发力，工业生产活动有望恢复常态，预期向好。价格方面，PPI虽在四季度仍可能处于负增长区间，但边际改善趋势可期。利润率方面，明年一季度或将有明显好转，对工业企业利润增速形成支撑。