阿根廷政府拟用IMF贷款偿还央行债务以提升净外储

华人头条 阿根廷4月28日讯/Cl：阿根廷经济团队正为回购持有在中央银行手中的230亿美元不可转让国库券进行最后准备。此举将使阿根廷增加净外汇储备。

阿根廷政府正在筹备一项由经济部与中央银行之间进行的内部债务操作，目的是动用从国际货币基金组织（FMI）获得的美元贷款。此次行动将是此前宣布的、由财政部向中央银行回购不可转让国库券计划的正式启动，这是经济团队推进新贷款安排时所设定的首要目标。

据官方消息来源透露，此次国库券回购操作可能将在本周内进行。财政部尚未具体说明操作的确切时间，但确认目前正处于最后的技术准备阶段。国际货币基金组织在宣布新方案三天后即向阿根廷拨付了120亿美元，经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）此前已经表示，这些美元的唯一用途将是偿还中央银行持有的相关债务，以改善央行资产负债表。

在新方案启动两周后，经济团队有望在未来几天内完成此次操作。其直接效果将是财政部更换债权人，同时阿根廷的净外汇储备增加，尽管中央银行每日公布的总储备数据不会发生变化。

这一点可以理解为：实际上，美元或特别提款权（DEG，即国际货币基金组织的一种可以兑换为任意货币的资产）将从财政部的账户划转至中央银行。最终账面上储备总量保持不变：当美元存放在财政部账户时，它们以存款形式被计入总储备；转移至中央银行后，则成为可动用的净储备。

根据中央银行上周公布的最新资产负债表，截至2024年末，央行持有的不可转让国库券金额约为229亿美元。对于财政部而言，这些券的账面价值远高于此，约为690亿美元。差异源自中央银行在新政府上台后调整了国库券的估值方法，将其按照可回收价值而非名义价值入账，原因是这些债券无法在二级市场出售，实际回收率较低。

中央银行在其资产负债表中指出：“国家政府与国际货币基金组织签署了新的扩展基金便利（EFF）协议，金额为200亿美元，其中150亿美元将在2025年作为自由使用资金拨付。此外，经济部还与其他国际组织达成了总计61亿美元的贷款协议。这些流动性资源将有助于加强中央银行的资产负债表。”

目前尚未公布财政部将回购多少国库券。但根据赋予与国际货币基金组织协议操作权限的总统紧急令（DNU），回购应按债券到期时间的顺序进行，首先偿还今年到期的债券。根据Romano Group的数据，今年到期的国库券名义金额超过100亿美元（未按央行估值）。

什么是不可转让国库券

不可转让国库券是直接置于中央银行的债务工具，最早在2006年启用，当时内斯托尔·基什内尔政府决定用中央银行的储备偿还国际货币基金组织债务。作为补偿，经济部发行了这些国库券，形式上相当于以美元计价的本票。

此后，这一机制多次被使用，允许财政部通过中央银行的账户动用外汇储备以偿还债务。这种债务被市场认为存在较大风险，因为它们既不能出售，也不能在二级市场交易。通常，这些国库券期限长达十年，利率低甚至为零，并且自动续期。

现任中央银行行长圣地亚哥·包西利（Santiago Bausili）改变了这些债券的估值标准。此前，它们以技术价值或按官方汇率折算的名义价值计价。市场人士指出，随着官方汇率上升，国库券的以比索计价的价值也上升，从而给中央银行带来账面收益，并允许其向财政部转移利润。

但根据新的估值标准，这些国库券需按可回收价值计量，即假设财政部真的履行支付义务时，中央银行能收回的实际金额。由于无法在市场出售，其实际价值远低于账面价值。

政府的意图是回购部分不可转让国库券，从而改善中央银行的资产负债表。虽然从整体上看，这只是一种债务债权人的变更（由中央银行转为国际货币基金组织等机构），并不会减少国家的净债务水平，但相应的对外债务负担将增加。

咨询公司PxQ在一份报告中指出：“公共部门对私营部门和国际机构的有效债务水平将上升，因为阿根廷对国际货币基金组织的敞口增加，而对中央银行的债务减少。”

此外，PxQ强调，通过此次操作可以避免因财政部直接向中央银行出售美元而导致的比索基础货币扩张问题。即，通过用美元直接偿还不可转让国库券，可以防止央行因购入美元而被迫增发比索的现象，避免给货币市场带来进一步压力。

最后，PxQ评论称，虽然此次操作将提升中央银行的“火力”，但实际上，“围绕不可转让国库券的技术价值、名义价值或可回收价值的讨论，如同讨论天使性别一般无意义，因为这是一个债权人受制于债务人的债权工具。归根结底，不可转让国库券的实际价值为零。”（完）