【头条汇率】解除管制次日汇价保持稳定，金融市场价差创新低

华人头条·阿根廷4月16日/勾淼峰：在昨日是阿根廷解除外汇管制的第二个交易日，阿根廷国家银行美元零售卖出价报1230比索，与周一收盘价持平，维持在央行上周五设定的汇率区间内。其他外汇市场方面：黑市美元汇价稳定在1285比索；证券交易板块中，CCL报1242比索（-1.1%），MEP收1237比索（-1.2%）。由此价差收窄至4%，创2024年12月11日以来最低水平。

政府推出的新汇率机制标志着阿根廷经济政策进入全新阶段。引入浮动区间制度、实施有管理的浮动汇率机制并允许央行主动干预，引发经济学家和市场参与者的激烈讨论。专家认为这是恢复金融体系可预测性的尝试，同时通过增强财政、货币和汇率变量的协调性来重构宏观经济秩序。

分析师指出，新阶段吸收了历史经验教训，旨在为经济再货币化创造条件并增强比索需求。他们一致认为，浮动区间制度赋予央行更大操作空间来积累储备和调节流动性，无需进行冲销操作，这符合更全面的稳定战略。明确汇率波动区间提供的可预测性，在市场高度敏感背景下被视为积极因素。

金融界消息人士强调，尽管该机制存在风险，但若配合一致的财政政策和技术性央行管理，可能成为有效工具。他们特别提到，该设计包含应对外汇过剩或短缺的调节机制，可在保持系统灵活性的同时避免失控。浮动区间的新颖设计——上限上移与下限下移，也为不同经济主体的行为引入了动态激励。

专家认为关键在于政府能否在经济仍脆弱的情况下保持政策定力。尽管承认措施效果取决于具体执行和外部环境（包括农业收成和与IMF关系等因素），但也指出初期预期冲击较为正面。新阶段已然开启，市场正开始适应这个规则更清晰的新赛场。

经济计划新阶段

经济咨询公司Ecolatina深入分析了经济部长路易斯·卡普托和央行行长圣地亚哥·鲍苏利宣布的“经济计划第三阶段”。新阶段建立了有管理的浮动汇率机制，取代混合美元制度，设定1000至1400比索的浮动区间。区间下限每月下调1%，上限同步上调。这一设计将形成央行干预新范式——汇率触及下限时购汇，触及上限时售汇。

Ecolatina强调，核心问题在于汇率在区间内的实际表现。尽管发布会上提及央行不会干预官方外汇市场（MULC），但官方通告保留了基于宏观经济目标或平抑异常波动而进行区间内操作的可能性。这种细微差别带来了操作不确定性，该公司专家认为这将是理解未来汇率动态的关键。

同时，新机制将获得重大外部资金支持：IMF首笔120亿美元拨款（4月15日到位）将用于清偿不可转让票据，使国际净储备接近清零；第二笔20亿美元拨款（6月发放）取决于经济计划执行情况，要求6月13日前实现40亿美元净储备积累目标。此外还将获得国际组织56亿美元资金，以及补充1月已签署10亿美元回购协议的新协议。据Ecolatina测算，到2025年底可自由支配资金将达231亿美元，几乎相当于当前总储备规模。这一外部缓冲对维持新汇率制度转型至关重要。

稳定与可控不确定性并存的汇率浮动区间

贝尔努埃斯详细说明，新机制设定了官方汇率1400比索的上限和1000比索的下限，两者每月可调整1%。这种设计意味着随着时间的推移，下限将逐步下移而上限将上移，形成更宽的浮动区间。他认为这种模式在可预见的范围内创造了带有不确定性的环境，可能激励经济主体做出更积极的决策。

专家强调，这种结构能向市场传递明确信号。当汇率接近上限时，市场预期可能导致美元供应增加——交易者会试图利用高比索利率的优势，以期未来以更优惠价格回购外汇。根据其分析，这种逻辑可能产生增强稳定性和降低贬值压力等积极效应。

同时他指出，在区间下端个人出售美元的动机较弱，但对有即时流动性需求的群体更具吸引力。这种情况下央行的角色至关重要，因其可根据需要吸收或投放比索，从而维持货币与汇率平衡。贝尔努埃斯强调该机制在经济再货币化战略中同样发挥重要作用，特别是区间底部购汇产生的比索投放（非冲销式）将有助于重建货币需求——这是经济复苏的必要条件。

央行在区间内的操作

经济学家阐释了央行在新机制下的操作方式：当汇率触及1000比索下限（或后续月份调整值）时，货币当局将通过购汇捍卫该水平并增储，此举产生的货币投放将助力经济再货币化进程。

若汇率接近1400比索上限（或其调整值），央行将抛售外汇抑制涨势并回笼比索。贝尔努埃斯指出，该策略能在货币需求下降时抽离流动性，有助于避免通胀失衡。在区间内部，汇率将自由浮动，但专家澄清央行保留酌情干预的权利——无论是增储还是平抑过度波动。这种操作空间实现了精准干预与尊重汇率规则的平衡。

贝尔努埃斯认为，该机制的成功很大程度上取决于货币政策可信度及央行维持声誉与操作能力。可预期的干预配合清晰的财政信号，或将增强市场信心，为经济稳定增长创造更有利环境。（完）