巴西货币持续贬值：加剧卡普托2025计划的压力

华人头条阿根廷12月29日讯/Cl：本周五，美元在巴西金融市场开盘上涨，汇率创下新高，达到1美元兑换6.21雷亚尔。巴西中央银行（BCB）持续抛售美元以捍卫本币，但雷亚尔依然贬值，不仅对美元贬值，也对其他货币，尤其是对阿根廷比索表现疲软。

12月底和明年1月初，巴西的经济动向将受到本地和华尔街金融市场的密切关注。在刚过去的周四，尽管市场未开盘，但非正式交易中雷亚尔的平行市场汇率已突破6.35雷亚尔，而圣诞节前一天的官方市场收盘价为6.17雷亚尔。

巴西中央银行为应对市场对本国经济及总统路易斯·“卢拉”·达席尔瓦政府未来的不信任，已损失约250亿美元外汇储备。年初至今，雷亚尔兑美元已累计贬值25%，仅12月贬值幅度就达6.5%。目前，尽管巴西央行的外汇储备仍超过3300亿美元，但已耗费15%的储备来稳定汇率，成效有限。

雷亚尔贬值的原因复杂，包括国内和国际因素。国内方面，卢拉政府上任后，公共财政状况恶化，使现行的“财政框架法”（arcabouço fiscal）难以维持。该法案是对前总统博索纳罗“支出上限”政策的替代，但允许预算在实际意义上增加。

尽管政府计划在2024年实现初级财政平衡（扣除债务支付前的收支平衡），但社保支出的增加可能导致公共部门初级赤字约占GDP的2%。尽管这一赤字比例并不算严重，但已超过现行法律允许的范围，引发了市场对巴西经济稳定性的担忧。

巴西经济现状：增长乐观，但财政赤字和内债风险加剧

目前，巴西经济尚未表现出明显恶化迹象，预计全年经济增长将超过3%，通胀率将低于5%，贫困人口减少870万人，降至27.4%，创下2012年以来的最低水平。然而，2%的财政赤字却成为隐忧。

由于巴西80%的债务以本币雷亚尔计价，任何通胀预期的上升或巴西央行（BCB）预防性提高利率的举措，都会加剧债务成本，威胁到金融稳定。目前巴西的债务利息支出已占GDP的10%以上，形成了所谓的“准财政赤字”，使得风险进一步上升。为了应对这一挑战，巴西央行最近将基准利率（SELIC）提高至12.5%。

在持续的市场压力下，总统卢拉迫使其财政部长、2026年可能的继任者费尔南多·哈达德于11月底宣布财政调整。然而，这一调整计划因包含对薪资所得税的减免而被市场解读为不利信号，进一步引发了巴西国内和华尔街的担忧。

与此同时，特朗普即将上任带来的不确定性也加剧了市场紧张情绪。特朗普威胁对中国、墨西哥、加拿大等国展开贸易战，可能推动美国通胀上升、加息预期加强，从而导致资本从新兴市场大规模回流美元避险资产，进一步加深全球货币贬值的趋势。

目前，这种影响已初现端倪，但可能在1月20日特朗普正式就职后变得更加显著。

对阿根廷的潜在影响主要通过两个渠道传递：金融和贸易。值得注意的是，巴西是阿根廷的最大贸易伙伴，且巴西经济规模是阿根廷的五倍。

在这样的背景下，巴西雷亚尔成为全球贬值最严重的货币，而阿根廷比索则因总统哈维尔·米莱推行的成功经济计划成为全球最强劲的货币之一。这种鲜明对比将进一步加剧两国经济间的不平衡风险。

雷亚尔对比比索的竞争力问题

关于汇率问题，米莱近期的言论引起了广泛关注，他坚决否认比索相对于雷亚尔以及其他货币存在竞争力问题。

在首次回应关于美元滞后的问题时，米莱排除了“很多阿根廷人在今年夏天去巴西度假的情况是由于美元便宜”这一“异常现象”。他表示：“异常的是过去20年的阿根廷。根本问题是汇率是否滞后。”

他继续解释道：“2002年没人去度假，我们有一个经常账户盈余，曾一度达到GDP的16%，然后是8%，美元源源不断地进入。”

接着，他自问自答：“问题是我们当时是否过得好？那是阿根廷历史上最糟糕的时刻之一。当你做错事时，货币就会贬值。其结果是你毁掉了实际工资。”

他还否定了部分经济学分析人士（如德·巴布罗和卡瓦略）关于汇率滞后的看法：“第一点，汇率滞后的一种体现是你固定汇率并失去外汇储备。阿根廷去年购买了近250亿美元的外汇，因此这不适用。”

米莱还补充道：“另一个汇率滞后的指标是通过债务来弥补。阿根廷去年偿还了350亿美元的债务。”

他还进一步表示：“第三种方式是通过提高利率来支撑美元。我们接手时，阿根廷的利率为235%，而现在是35%。因此，没有任何导致汇率升值的机制。”

米莱预测，如果这一情况持续下去，阿根廷将有条件进入一个与完全浮动汇率挂钩的阶段，并且如果解决了巴西央行的存量问题以及货币基础问题，便能打开外汇管制。他进一步解释道，要实现这一目标，必须满足三个条件才能打开外汇管制。

巴西危机对阿根廷的影响

由于巴西的经济问题，阿根廷在今年年底和明年1月的金融局势引发了极大关注。从上周到本周一、二，甚至昨天星期四，巴西金融市场的美元平行汇率和金融美元大幅上涨，股票和债券也继续上涨。近期美元的上涨迫使阿根廷中央银行（BCRA）加强干预，尤其是在替代性美元市场，以防止汇率进一步上涨。

多数专家认为，近期美元平行汇率和金融美元的上涨趋势反映了年底资产美元化的现象，这是由于过去几个月投资者通过股票大涨（一些上涨幅度高达250%）和美元债券（上涨幅度达到60%）获得了显著的收益。此外，12月下旬的旅游美元需求也起到了推波助澜的作用。第三个因素是美元兑其他地区货币，特别是巴西雷亚尔，的汇率被认为过高。

尽管存在地方性的季节性因素，比如外出度假的美元购买需求，但巴西雷亚尔的贬值以及全球经济环境的变化显然开始影响阿根廷。过去几年在极度金融孤立时期，阿根廷并未受到如此显著的全球经济变化影响，这与基什内尔政府末期以及马克里政府的最后两年情况有所不同。

一些本地经济学家，如胡安·卡洛斯·德·巴布罗和多明戈·卡瓦略，已开始警告，强力开放经济和汇率滞后的体制可能会带来问题，这种情况不仅阻碍了出口，也有利于进口。但在上周二接受《福布斯》采访时，米莱对这些问题做出了有力回应。

来自米莱经济团队的消息人士表示，他们认为，与1976年到1980年间的军政府时期或1996年到2001年间的固定汇率（即“可转换比索”）时期不同，阿根廷如今展现出经济的良好表现，特别是米莱上任后的第一年，阿根廷取得了显著的宏观经济成果：如公共开支减少近80%，转移支付和公共工程支付大幅下降，财政盈余，以及巴西中央银行的准财政赤字减少，7月以来实行的零发行货币政策和外汇储备回补计划，政府通过“资金清洁”政策让约220亿美元进入阿根廷金融系统。

巴西雷亚尔贬值超过25%，从4.80贬值至6.18，成为对阿根廷最直接的影响。对于阿根廷来说，维持几乎每周升值的汇率是非常困难的，尤其是当阿根廷的主要贸易伙伴货币遭遇剧烈贬值时，正如巴西雷亚尔所经历的那样。（完）